大众与保时捷收购与反收购的精彩商业案例剖析，有巨大的借鉴价值

是什么遗嘱，导致产生了一系列家庭纷争？

姚老师：保时捷先生在1951年去世，去世时，他有一儿一女，第二代又分别生下了四个孩子，所以，儿子有五继承人，女儿也有五个继承人。保时捷先生为了体现对两方同样的关爱，就把财产平均分成了10份，给儿子、女儿和8个孙子、外孙，并且规定家族要永远团结。

第二代人，保时捷先生的女儿、儿子在世时，得到了很好的贯彻，兄妹关系也非常的好。但到了第三代时，因为缺乏第二代人的纽带，产生了非常大的轰动性的故事。

因为，保时捷先生把所有财产分成了10份，财产均分其实就是没有真正的控制权。当一个企业没有控制权时，就没有真正的老大。这个机制，也给后来埋下了祸害。

最后这个决裂是以什么样的方式收场呢？这个家族决定费迪南德·皮耶希退出保时捷日常工作的管理，只拿股权、分红，不参与公司的整个经营。随后，皮耶希加入了奥迪公司。

皮耶希很有才华，不甘寂寞，在奥迪公司最没落、甚至要退出市场的时候，仅用三年时间，就革命性的扭转了局面。

皮耶希对于汽车设计继承了他外祖父费迪南德·保时捷，他研发了一款新车，对奥迪的整体车系进行了外观的重新设计，提高了奥迪的整体辨识度，让奥迪公司扭亏为盈。

到了90年代，大众总公司陷入困境，这时，想到了皮耶希让奥迪起死回生的经验，就把他调到了总部，在大众总部担任经理职位。皮耶希到大众后，雷厉风行的开始实行管理经验，降本增效。

姜岚昕：皮耶希既有专业方面知识，可以设计车，又有管理方面能力，是复合型人才。作为职业经理人来讲，这样的复合型人才，对大众是很少见，所以他从奥迪研发部门经理，调任大众总部担任经理职位。

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大众与保时捷的“收购与反收购”，是如何发生的？

姚老师：在皮耶希的带领下，大众起死回生，同时，还收购了很多的品牌，譬如，跑车中的布加迪。让大众公司有了从低端到高端一系列的子品牌，也将大众的市值提高了不少，使大众获得了一个新的增长。

此时，保时捷的管理人、经营者感到了危机，感觉大众公司的势头可能会压过保时捷，所以，保时捷就想通过收购大众的股票获得控制权，透过控制权，并购大众。

在当时，保时捷是跑车中销量最好的，大众在欧洲汽车品牌中销量最多，如果大众把保时捷收购，整个车系可以更上一层楼，更完整；反之，如果保时捷把大众收购了，在跑车界，将会使其销量有一个大的提升。

2002年，因为2001年美国高科技泡沫破裂，对全球产生了很大影响，大众公司的股票下跌。这时，保时捷就开始在公开市场，收购大众公司的股票，当保时捷收购到10.8%时，引起了市场的关注。保时捷就发布公告说，因为现金太多，所以做这么一个投资。保时捷这么做，这一方面是为了麻痹大众公司；另外一方面，想要通过这样的方式把别的散户给吓跑，自己偷偷把低价股票实际控制。

2003年，保时捷对大众的收购达到18%；2005年，达到了30%，已经超过了当时大众公司所在的萨克森州州政府，成为了第一大股东。

但是，德国有一部法律叫做《大众法》，是专门给大众公司所设计的。《大众法》就是为了确保当时大众所在的萨克森州对于大众公司的控股。因为，萨克森州有20.1%的股票。《大众法》规定任何一个公司、个人，股票可以超过20%，但是，投票权不能超过20%。也就是说，实际真正的控制权、决定权还是在萨克森州政府手里。所以，一方面，保时捷公司以《大众法》打掩护，另外一方面，又去欧洲法院告《大众法》，说其违反公平竞争，并且，保时捷继续在二级市场上收购大众公司的股票。

在一个周日，保时捷公布了手里的期权。这些期权有多少呢？30%，加上手里42.6%的股票，一共是72.6%，再加上萨克森州政府20.1%的股票，市场上还剩的流通股就不足10%。

2008年，就在保时捷拥有大众公司股票72.6%，离75%近在咫尺时，金融危机来了。导致保时捷的销量一落千丈，公司业绩下滑。

于是，皮耶希便想出了一个“反收购”的策略。原来是保时捷想收购大众公司，现在是大众公司趁这个机会，要反过来收购保时捷，而且，最后还收购成功了，控制了保时捷百分之百的股权。

大众公司首先是让其一个战略投资，卡塔尔的主权基金收购保时捷汽车49.9%的股份，帮助保时捷家族。

当时的保时捷家族是通过保时捷控股公司，控制保时捷汽车公司。这是两个公司，一个是专门做股权，相当于控制股权资产所有方；一个是品牌运营公司。卡塔尔主权基金，先收购了保时捷汽车49.9%的股份，相当于给他们一笔钱，让他们回血，还掉银行的钱。

2009年是金融危机最严重的一年，皮耶希提出以40多亿的价格，把剩下保时捷汽车50.1%的股票由大众公司收购。自此过后，大众公司100%控制了保时捷汽车，其成为了大众公司旗下的一个子品牌，变成了全资子公司，全资子品牌。

此前，保时捷控股收购了大众好多股票，因此，保时捷控股还控制着大众集团大约50%的股票。也就是说，保时捷控股公司也控制着大众公司。

姜岚昕：大众与保时捷，其实就是一种交融，收购与反收购，最后变得水乳交融，你中有我，我中有你，是交融的关系，也算是一个好的结局。

姚老师：费迪南德·皮耶希在2019年去世了。现在的保时捷和现在的大众完全是职业经理人管理，所有权和经营权进行分离。所有权的人，就享有所有权的权益和义务；经营权的人，就享有经营权的权利和义务。这种模式也是一种很好的方式，特别是经过几代人的积累，上百年、超过百年的历史，并且广受消费者认可，其实它形成了一个非常好的延续逻辑。

从保时捷和大众这个品牌来讲，是一个圆满的结局。因为创始人费迪南德·保时捷先生，他成立公司时，没有太多钱，只是成立了一个设计公司，帮别的汽车厂设计汽车，自己并没有生产汽车的工厂。后来因缘际会，德国进入到了一个特殊的时期，保时捷先生设计出了这款甲壳虫，在之后大规模生产的过程中，凭借甲壳虫的设计专利，积累财富，建起了保时捷汽车工厂。

姜岚昕：保时捷先生开创了这个事业，如果保时捷先生回过头来，能看这两个品牌的发展历程，其实一方面，他可能会觉得，有些地方没有做对，比如说股权的平分，这一点，他可能是留下了一个祸患。但从最后总体的结局来说，是欣慰、完美的。

今天的大众公司，作为欧洲销量最大的汽车，客户是来自于千家万户，来自于普通老百姓，可以说完成了保时捷先生最早夙愿。保时捷先生当时的初心，透过大众这个品牌，实现了他的理想。

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寄语所有企业

姜岚昕：对中国的企业来讲，未来也是一个可借鉴的趋势，如果说每一代、每一代的家族继承人，都要直接参与管理，本身身上就背负了一种使命，就是家族带来的使命感，要让这个家，这个企业更上一层楼。

很多企业一旦财产争分，进行内耗，最后的结果就是闹分裂，闹分裂的结果就是整个公司消亡。还有一种方式呢？就是几个人可能都出去各自单干，另起炉灶，干的还是同一个行业，开始分裂员工、分裂客户、分裂品牌，最后都没有把事业延续和强大。

所以，保时捷家族幸好有请新的职业经理人，把所有权和经营权进行分离，另外一个方面，就是跟欧洲文化也有关系。因为如果是中国企业的话，基本上特别依赖于老板，依赖于决策者，依赖于老板的英雄主义和个人主义，包括签字、审批。但是，德国这个文化，喜欢团队做决定，把事做成功了有荣耀感；做不好有羞耻感，这是一个民族品质、民族涵养、民族文化和民族管理风格所决定的。

在企业传承方面，不仅是文化的传承、财产的传承、价值观的传承，在整个股权的设计方面，股权的机制方面，会有一个绝对的指导权，这个很重要的，而且指导权这个人，一定要选对。所以，如果这两条没有做好的话，会把很多的问题留给下一代，下一代没有解决好的话，可能这个传承和延续就会搁浅、中止或者分裂，乃至整个事业的衰落。

寄语所有想把企业延续，特别是继承人、传承人，股权的配置、财产的处置、接班人的选择，以及所有权和经营权分立，是一个非常值得全世界、各个企业借鉴的一个好案例。