雷递网 乐天 6月24日
2024年的中国新能源汽车行业，大有“一飞冲天”的气势。
4月份，中国新能源乘用车的零售渗透率超过50%，首次超过传统的燃油乘用车。5月份，部分新能源车企交出超预期成绩单，新能源板块也受利好带动大幅上扬。
形势一片大好之中，有业内人士预测了新能源汽车市场的结构调整，认为纯电车型将会快速发展，市占率将会得到明显提升。不久前，一组国家信息中心的NCBS调研数据显示，在2023年，燃油车的再购意愿占比跌到了46%。
与此同时，相比增程车，纯电车型更被认为是未来新能源汽车的终极形态。毕竟，从现实情况看，纯电的确成为今年以来的热门赛道：占据流量优势的小米，入局新能源汽车行业的首款产品，就是纯电车型；而此前在增程领域占据优势的品牌，也开始推出了纯电产品。
与一些消费者沟通时发现，他们青睐纯电车型，主要是体验越来越好。目前，800V超快充、碳化硅功率器件、领航换电、更加高效的热管理系统等新技术逐步得到应用，能够让用户在补能效率、续航这些关键体验方面大有提升。而且，补能设施的日益完善，让更多电动汽车车主补能比加油还方便。
“头部效应”显现
实际上，中国的新能源汽车早已在国内市场独当一面。
在大众消费市场，比亚迪超越特斯拉，在2023年成为新能源全球销冠，而在中国成交均价30万元以上的高端纯电市场，蔚来等中国高端品牌的优势，也持续超越包括奔驰、宝马、奥迪等在内的传统外资豪华品牌，推动中国汽车品牌高端形象的强化。
这与中国新能源汽车产业链的完善息息相关。最近几年，我国电池、电机、电控等在内的核心领域持续获得突破，充电基础设施加速普及，为纯电市场提供了更大的发展空间。同时，随着智能化和制造水平的提升，高端纯电的市场规模进一步扩大。
也可以说，是一系列产业协同发展，托起了那些把握住机遇的企业，蔚来在高端纯电行业呈现的“头部效应”就是结果。
蔚来创始人李斌对于2024至2025年的预测，进一步揭示了高端智能电动汽车市场的未来趋势。李斌认为，未来几年将是智能电动汽车行业的决赛圈，随着“油转电”趋势的加速，高端智能电动汽车市场将进入爆发式增长阶段。
进入2024年，趋势的确如预料一般发展。今年1到5月，蔚来交付新车66,217台，同比增长51%。到目前，蔚来成为业内首个交付量破50万台的高端纯电品牌。聚焦上海地区，蔚来5月份在30万元以上的汽车市场中销量排名第一。
蔚来在高端纯电市场的优势，可以说比较明显了，这与它一直加大技术研发和产品创新投入有关，也与一直坚持换电等差异化经营有关。另外，通过坚持高端，不参与价格战，蔚来还有效保持了整车毛利率等关键指标的优势，也让外界看到企业抵抗风险的能力。
蔚来一季报发布已经有一段时间了，针对这份财报，外界理解的方向不一。有一些人认为，这份财报表现平平，蔚来接下来的走势可能不容乐观；还有一些人认为，结合近期蔚来的表现看，其整体向上的趋势比较明显。
关于蔚来接下来的走势，谁也无法妄下论断，但结合财报的数据来看，“向上”趋势已经初露端倪。
趋势改善的信号
一直居高的成本，也曾被外界认为是悬在蔚来头上的一把剑。
作为一成立就走高端路线的品牌，蔚来比较特立独行，直接对标BBA并提供更高标准的产品和服务，所以，蔚来在产品技术研发、补能基建等服务上，投入更多。
不过，种种迹象表明，上述情况在逐渐改善，蔚来的经营拐点已经出现，而一季度，就是这个拐点所在。
蔚来在控制成本规模，包括技术研发和销售管理费用等，有了明显效果。
数据显示，蔚来一季度的研发费用为人民币28.64亿元，相比之前两个季度的数据，已经呈现稳定趋势，这说明蔚来技术投入到了一个企稳的阶段，前期的技术积累，正在往产品力方面转化。其他方面，蔚来今年一季度的销售、一般及行政费用为29.97亿元，较上一季度下降24.6%，说明蔚来的成本控制生效。
李斌表示，明年从ET9开始，蔚来品牌的产品会逐步切换到第三代平台，采用包括芯片在内的更多自研技术，电池的成本也会有很大下降空间，这样的话就会明显提高毛利率。
在一季度财报当天的电话会上，蔚来主动释放的积极信号不少，其中还包括多品牌战略的落地。
对于已经发布的第二品牌乐道，李斌做了一些介绍：明年会发布第二款中大型的SUV。乐道不会有太多的产品，主要是确保每一款产品都有足够的竞争优势。
对于外界一直猜测的第三品牌，李斌也透露了更多信息：这个代号为“萤火虫”的第三品牌，研发进展很顺利，售价为十几万元，定位“精品小车”，将和蔚来品牌共享销售网络，争取明年上半年早些时候正式交付第一款车。
按照李斌的设计，蔚来是面向商务用户和家庭用户的高端品牌，乐道是面向高端家庭市场的大众品牌，萤火虫（代号）则是经济实惠的精品紧凑型品牌，服务家庭第二辆车的需求。如果“萤火虫”顺利上市，蔚来公司就能通过多品牌战略，把产品矩阵覆盖到30万元、20万元、10万元三个级别市场。
尤为值得注意的是，从单一品牌结构向多品牌迈进，会令蔚来公司的整体营收发生结构性变化。
蔚来、乐道、萤火虫走的是“从高打低”的策略，“高端+主流大众+精品小车”的多品牌策略，既能保证蔚来的高端品牌价值，也能够扩大主流市场布局，快速提升营收规模，放大体系化优势，释放蔚来前期技术研发与基建投入的效率红利。
目前，蔚来已构建起完善的研发组织架构、体系能力、研发成果，以及制造与质量和供应链管理体系，并可以直接为乐道和萤火虫的大规模、高质量生产打下基础。一季度，在蔚来多品牌战略即将落地之际，蔚来的研发和销售管理费用仍能做到稳中略降，就是一个例证。在第二、第三品牌交付上量后，还可以迅速形成规模效应，带动公司整体销量和营收的增长，并且单一市场结构的震荡，对蔚来公司整体的影响将变小。
今年4月，新能源车渗透率在乘用车领域已经突破了50%的“油转电”关键性拐点，尤其是中高端、高端市场的渗透率在提高。而蔚来的产品，配合换电模式带来的快速补能体验，以及蔚来大型纯电SUV三年保值率突破60%，蔚来品牌的保值率口碑良好等因素，让观望高端纯电汽车的潜在客群有了下单的信心。
当然，蔚来的多品牌战略在坊间引发大量争议，主要理由在于：1、推出多品牌是无奈之举，事实证明蔚来单一品牌无法上量；2、主流大众市场是红海，通过新品牌进入属于硬碰硬，胜算未知；3、多品牌是具有规模基础的大型整车厂能做的事，蔚来公司的体量难以支撑。
综合现有信息来看，上述争议存在不合理之处。
第一，蔚来的多品牌战略从2014年就开始酝酿，李斌心知肚明，聚焦高端纯电的蔚来品牌，很难有总体规模优势。并且，多品牌是成熟汽车公司的必经之路，例如丰田和雷克萨斯、宝马和MINI等。
第二，蔚来的第二、第三品牌相比目前市场上同级别的其他品牌，具备一定的差异化，最明显的就是能换电。
第三，蔚来品牌由于聚焦高端纯电，受限于市场总体规模，但蔚来公司之前的投入巨大（自2016年起研发投入超过460亿、建了覆盖全国的充换电网络、全链路的数字化智能工厂等），这些资源的核心部分可以给三个品牌共享。
可以理解为，此前蔚来的大规模战略性投入，是为了给三个品牌打地基。
2024能否突出重围？
2024年的价格战让很多整车厂压力山大，就连特斯拉的埃隆·马斯克都深陷其中，马斯克曾感叹：“造车真的不是一门好生意。”
综合今年一季度上市车企的财报，净利润同比下滑者占多数。因此，有很多整车厂负责人公开发声，号召停止价格战，否则大家都降到极限，就会牺牲产品质量，这对整个行业都不利。
这个场面下，一直不参与价格战的品牌，就显得很稀缺。有两个品牌最典型：一个是华为，一个就是蔚来。
华为赋能问界的热销，让赛力斯在一季度的营收、销量、利润方面三重增长；蔚来在一季度因为车型更新，影响了销量，且因为短期礼遇活动，导致平均售价降低，影响营收。在这种局面下，蔚来能把毛利率稳定在高位，超出不少人的预判。
一季度，蔚来的整车毛利率达到9.2%，相比上年同期的5.1%提升了4个百分点，这在纯电行业属于较不错的成绩。由于毛利率同比大增，一季度毛利润也同比增长了200%以上，达到了4.877亿元，而毛利润环比下降则主要是因为平均售价的下降，以及产品组合结构发生了变化。每股收益方面，尽管第一季度非美国通用会计准则下的每股收益为-2.39元，但仍超出市场预期。
现金储备方面，蔚来一季度末的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为453亿元。乍看之下较四季度是下降的，但主要是供应商账期因素造成的。蔚来一季度披露的应付账款从去年四季度的297.7亿元下降到241.6亿元，流动负债合计则从去年四季度的578亿元降到511亿元，下降了近70亿元。因此，现金储备下降，主要是用于支付去年下半年的供应商款项。不难预计，随着二季度销量和营收的大幅增长，现金储备也会有所回升。
对于蔚来来说，第二季度走势更多是利好：4、5月蔚来销量有很大提升，特别是5月销量超过两万台。按照蔚来的展望，二季度交付量可能达5.4万至5.6万辆，较上年同期会增加129.6%至138.1%。
为提高整车毛利率，蔚来公开一系列计划：从6月开始，收回前期的一些礼遇政策；调整产品结构，在一线加大对ET7、ES8等高毛利产品销售，确保在销量稳步提升的同时优化毛利率。
按照李斌的预测，蔚来的整车毛利率在二季度会回归到两位数，三、四季度持续改善。
当前，很多专业投资者在分析标的时，更倾向于用整车毛利率衡量车企盈利能力。但毕竟大部分新能源汽车企业尚处于积累技术的高投入时期，短时间内通过规模化盈利，并不是一件轻松容易的事。这时，整车毛利率能更客观展现公司的发展潜力，对接下来的产品布局及各项工作都有指导意义。
根据汽车行业的通识，整车毛利率大于10%就说明该车企的整车盈利水平较佳。而对于李斌的上述预测，业界普遍认为可以达到，因为其二季度营收和销量增长几乎是板上钉钉之事，而研发、销售管理费用等各项支出的规模，开始趋于稳定，整体数据开始释放出改善信号。
另外，蔚来前期投入的重头戏——换电，也逐步进入到“投入收获期”，从以下三个方面有所体现：
第一，换电站本身的运营，距离盈利已经不远。李斌透露，蔚来每座换电站提供每天60单服务，就可实现盈亏平衡，现在，单站每天平均已经达到30至40单水平。"我们对蔚来能源长期经营的可持续性非常看好。考虑在储能、灵活升级等领域的投入，我们毫不怀疑换电站的盈利性。"李斌说。
第二，同行看好换电模式，换电合作如火如荼。根据公开信息，目前和蔚来进行换电相关合作的主机厂不少，包括长安、吉利、江淮、奇瑞、路特斯、广汽、一汽等等。另外，中石化、中石油、中海油、壳牌、中安能源、皖能、国家电网、南方电网等企业也和蔚来签署了战略合作关系。
现在，已开启上线的四代站，可以兼容更多品牌的换电车型。接下来，随着合作者越来越多，蔚来换电建设的成本会进一步摊薄。
第三，换电在资本市场有了吸引力，让包括换电在内的能源业务板块，有了独立融资能力。今年，蔚来能源获武汉光创基金等机构的15亿元战略投资。此番国资加注，或会引发更多资本关注。
“独门秘籍”BaaS
换电给蔚来带来的差异化优势，体现在方方面面，最重要的是实现了“车电分离”，让BaaS电池租赁模式的实施更灵活，这也被外界认为是蔚来拥有的“独门秘籍”。
面对今年激烈的价格战，蔚来调整了BaaS政策，大大降低了购车门槛，并结合多项抵扣和优惠措施，有效吸引了更多潜在消费者。目前，选择BaaS买蔚来的人，占比很高，已超过了80%。很明显，蔚来通过BaaS调整让门槛降了后，消费者“买账”。
归根结底，蔚来BaaS调整与传统产品降价有本质不同，它没有动摇厂商长期获益，而是实现了企业和用户的双赢。
从长远看，蔚来通过BaaS、换电与长寿命电池的结合形成了全行业独一无二的体系能力，这也是蔚来能快速实施多品牌战略的一个关键因素。换言之，结合BaaS的运营创新，加上长寿命电池的技术推进，假设价格战持续，蔚来仍有望在不牺牲毛利率的前提下，采取更多策略进一步应对，这就让其他公司很难复制。
总之，不管蔚来后续的多品牌战略进展顺利与否，蔚来的一套体系能力，总归是炼成了，后续有望继续走出“向上”曲线。
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